来源：雪球App，作者： 卧龙说股到金，（https://xueqiu.com/8102811555/333151438）

$上证指数(SH000001)$ $三六零(SH601360)$ 360的2024年财报如期公布了。不出所料，依然是严重亏损，而且2025年的一季报还是亏损。

如果不出意外，2025年的财报继续亏损，这样连续亏损，将会产生四年，但目前看只是三年零1个季度。

360为什么总是亏损呢？是不是把钱都用来投资哪吒了？被哪吒给榨干了？

你要是投资电影，哪吒说不定还能大赚一票。问题，你投资的汽车哪吒，谁能听懂呢？汽车在地上跑的，你投资哪吒。起这个名字本身都不吉利。

卧龙以前对360印象还不错，在里面吃过两波肉，但现在看看360的业绩以及股价，真的没什么信心，自从，360从美国回归A股之后，就基本上股价一落千丈了。 当年52块钱接盘的，估计现在跟接盘中石油差不多的感觉吧，问题是中石油的业绩还在增长。 利润丰厚，所以跟中石油还没得比。

下面卧龙就从几个方面详细聊一聊360的财报， 我算是给大家投资参考一下吧。

360集团（三六零）近三年来持续亏损的问题，与它的业务结构、投资策略及行业竞争等多重因素密切相关。 并非一两句话就可以说明白的。以下卧龙结合财报数据及公开信息，从亏损原因、资金流向及未来趋势展望三个层面进行分析：

一、亏损原因分析

1. 主营业务竞争力下滑

- 广告收入萎缩：360的核心收入来源为互联网广告（曾占营收81%），但移动互联网时代，广告主转向短视频和精准投放，导致传统PC端弹窗广告模式被挤压。 卧龙是最讨厌弹窗广告的， 真是烦不胜烦，关掉一个，一会儿又跳出来一个。 所以这个背脊呀卧龙是绝对支持的。笑哭捂脸

2023年广告收入同比下滑4%，广告主预算缩减，叠加用户体验问题（如强制弹窗、捆绑安装）进一步削弱竞争力。

- 安全业务增长乏力：尽管360在网络安全领域技术积累深厚，但企业级安全市场增长未达预期，2023年安全业务收入同比下滑1.48%，未能弥补广告缺口。

2. 对外投资拖累业绩

- 哪吒汽车巨额亏损：360于2021年战略投资哪吒汽车，但后者因低价策略导致 “卖一辆亏4.6万元”，2022年亏损69亿元，直接导致360投资损失5.93亿元。尽管2024年哪吒提交上市申请，但估值缩水超百亿，360持股价值持续缩水。

- 其他投资失利：如Opera浏览器股权折价出售，进一步加剧亏损。

3. 高额研发投入与转型阵痛

- AI与大模型研发：360近年加大AI领域投入，研发费用率从2018年的19.39%增至2024年的42.31%，主要用于开发“360智脑”大模型及纳米AI搜索等产品。

2023年研发费用达18.8亿元，但商业化效果滞后，短期难见回报。

- 传统业务维护成本高：为维持广告收入，销售费用率从2018年的15.49%升至2024年的28.46%，营销支出挤压利润空间。

4. 用户体验与合规风险

- 强制捆绑安装、弹窗广告等问题长期存在，用户信任度下降，甚至触发监管审查（如360手机助手，因隐私违规应用被通报），导致合规成本增加。

二、资金流向与财务现状

1. 收入结构失衡

- 2023年营收90.55亿元（同比下滑4.89%），三大业务（广告、安全、智能硬件）收入均下滑，传统模式难以为继。

2. 现金流储备充足

- 截至2024年三季度末，360货币资金达238.81亿元，利息年收入超6亿元，短期内无资金链断裂风险。

- 通过处置Tencent Music、Opera等资产回笼资金，支持研发投入。

3. 亏损规模扩大

- 2022 - 2024年累计亏损超34亿元，2024年上半年预亏3.5-2.4亿元，同比恶化。

三、未来市场展望

1. AI与安全业务双轮驱动

- AI商业化提速：纳米AI搜索上线首月访问量3.59亿，全球排名第三；360AI大会员付费用户近10万，有望优化收入结构。

- 安全大模型赋能：360安全大模型3.0通过提升威胁检测自动化水平，巩固企业级市场地位，尤其在车联网、工业互联网等新兴场景需求增长下，或成新增长点。

2. 政策红利与行业机遇

- 国家将数字安全纳入“数字中国”顶层设计，2025年中国网络安全市场规模预计达214.6亿美元，360作为龙头或受益于政策支持。

- AI技术赋能广告精准投放（如“纳米搜索”的“精准种草”模式），或推动广告收入触底回升。

3. 风险与挑战

- 市场竞争加剧：百度、奇安信等对手在AI与安全领域持续加码，360需证明技术差异化。

- 用户体验痼疾：若无法解决捆绑安装、广告侵扰等问题，品牌形象修复难度大。

- 哪吒汽车不确定性：若哪吒上市后表现不佳，360持股价值或进一步缩水。

所以360的亏损是传统业务衰退、投资失利与战略转型阵痛，三者叠加的结果。尽管短期内扭亏压力大，但三六零在AI与网络安全领域的投入、充足的现金流储备，以及政策支持下的行业机遇，为未来提供了潜在转机。

未来我们需要重点关注AI产品商业化进展、用户体验改善，以及投资风险控制。若转型成功，360或能依托技术积累重塑竞争力，但若无法突破现有模式，亏损困境可能持续。

所以投资360股票的朋友们也要注意，这股票9块钱的打底可不要跌破了，破了的话就难说了。 卧龙聊聊仅供大家参考，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。